疫苗行业：在研管线开发与国际市场拓展继续呈现积极进展－周报

#核心观点： 1、疫苗行业在研管线开发与国际市场拓展继续呈现积极进展。 2、国内疫苗企业正从同质化竞争向技术创新驱动产品迭代和全球视野拓展增量市场转变。 3、疫苗行业2025Q2业绩依然承压，供需不平衡影响行业整体业绩。 4、行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素。 5、维持行业“增持”评级。 #投资建议： 1、智飞生物：三价流感疫苗获药品注册证书。 2、沃森生物：13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得约旦药品注册证。 3、康希诺：DTcP-Hib-MCV4联合疫苗启动Ⅰ期临床。 4、推荐康希诺；建议关注康华生物。 #风险提示： 1、行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。 2、政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降。 3、在研项目进展低于预期，重磅品种上市时间不达预期。 4、受批签发进度等因素影响，上市公司业绩低于市场预期。