传媒行业：估值超百亿港元，TOP TOY冲刺港交所－IP行业专题报告

#核心观点： 1、TOP TOY是中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌，2024年GMV达24亿元，2022至2024年复合年增长率超过50%。 2、公司2025年7月完成A轮融资，投后估值达13亿美元。 3、2024年及2025上半年，公司营业收入分别为19.09亿元、13.60亿元，同比增长31%、59%；经调整净利润分别为2.94亿元、1.80亿元，同比增长38%、27%。 4、按零售额计，2024年中国潮玩行业CR5达20.7%，TOP TOY排名第三，市场份额为2.2%。 5、公司业务以IP价值最大化为核心，搭建全产业链一体化平台，通过自有IP、授权IP和他牌IP三轮驱动。 #投资建议： 1、TOP TOY：公司是中国潮玩集合品牌龙头，GMV增长迅速，自研产品收入占比接近50%，为行业最高；已完成A轮融资，投资方包括淡马锡等机构；业务覆盖IP运营、产品开发和多渠道销售，市场份额位居行业前列。 #风险提示： 产品迭代不及时风险、IP矩阵老化风险、渠道管理不及预期风险、海外业务不及预期风险、IP维护不力风险、测算偏差和研报更新不及时的风险。