机械行业：周期反转，成长爆发，出口崛起－2025年三年报业绩前瞻

核心观点

1、行业评级：看好（维持）。 2、2025年上半年机械设备行业业绩：营收10109亿元，同比增长9%；归母净利润763亿元，同比增长22%。 3、主要子行业业绩表现：工程机械营收同比增长5%，归母净利润同比增长14%；出口链营收同比增长9%，归母净利润同比增长30%；船舶营收同比增长20%，归母净利润同比增长112%。 4、2025年四季度策略方向：周期触底反转（工程机械、工业气体、船舶）；成长崛起（人形机器人、半导体设备及EDA、AI产业链、可控核聚变）；供应全球（具有全球竞争力的出海型企业）；价值红利（期待内需复苏）。 5、工程机械：海外市占率提升，国内更新周期启动；2025年1-8月挖掘机销量同比增长17.2%。 6、人形机器人：产业趋势已成，预计2030年市场空间约3185亿元。 7、出海链：把握关税争端缓和窗口期，关注北美地产复苏及新兴市场成长。 8、船舶行业：周期景气上行，新船价格指数位于历史峰值，订单向大型化、高端化、双燃料方向发展。 9、工业气体：氧氮价格拐点向上，液氧价格同比上涨。 #投资建议： 1、工程机械：三一重工、徐工机械、山推股份、杭叉集团、恒立液压、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份。 2、人形机器人：上海沿浦、浙江荣泰、新时达、华翔股份、涛涛车业、杭叉集团、中力股份、五洲新春、金沃股份、飞龙股份、东方电热；整机/集成：三花智控、拓普集团、恒立液压、汇川技术、中坚科技、领益智造；灵巧手/电机：捷昌驱动、拓邦股份、鸣志电器、微光股份；丝杠/轴承：浙江荣泰、五洲新春、金沃股份、双林股份、北特科技、长盛轴承、夏厦精密；减速器：中大力德、绿的谐波、蓝黛科技、斯菱股份、丰立智能；传感器：奥比中光、柯力传感、均胜电子；重点关注：均普智能、江苏雷利、斯莱克、兆威机电、雷赛智能、安培龙、步科股份、震裕科技、国茂股份、思看科技、恒锋工具、沃尔德、瑞迪智驱。 3、出海链：巨星科技、春风动力、泉峰控股；关注创科实业、欧圣电气；非美市场：中重科技、绿田机械；工程机械：三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、中联重科、柳工、杭叉集团、安徽合力；持续推荐：潍柴动力、浙江鼎力、三一国际、诺力股份。 4、船舶：中国船舶、中国海防、中船防务、中国动力、中国重工、亚星锚链，关注ST松发。 5、工业气体：杭氧股份、侨源股份、陕鼓动力，关注和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、凯美特气。 #风险提示：1）基建及地产投资低于预期；2）制造业景气度回暖不及预期；3）海外贸易摩擦加剧风险；4）技术更新放缓竞争格局恶化风险；5）政策落地力度不及预期；6）盈利预测不及预期