比亚迪(002594):批发环比回升 高端化稳步突破-系列点评三十四

#核心观点：1、9月新能源汽车批发销售39.6万辆，同比-5.5%，环比+6.1%；新能源乘用车批发销售39.3万辆，同比-5.9%，环比+5.8%。2、1-9月新能源乘用车累计批发321.9万辆，同比+17.6%。3、分品牌看，王朝海洋销量35.6万辆，腾势、方程豹、仰望销量分别为12,407辆、24,121辆、758辆，合计3.7万辆，占比9.4%。4、9月插混乘用车销售18.8万辆，同比-25.6%，环比+9.4%；纯电乘用车销售20.5万辆，同比+24.3%，环比+2.7%。5、方程豹钛7上市，首周订单突破1万辆。6、9月新能源出口销量7.1万辆，同比+115.8%，环比-11.8%；1-9月累计出口69.7万辆，同比+134.0%。7、海外建厂加速落地，巴西工厂落成投产，后续布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元，归母净利润454.0/603.5/704.2亿元，维持“推荐”评级。

#风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。

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