有色金属行业：假期金铜均创阶段新高，降息周期与供给扰动续写长牛－周报

#核心观点： 1、工业金属：降息预期升温叠加供给冲击事件持续发酵，铜价向上突破。美联储降息预期升温，催化有色金属价格上涨。Freeport的Grasberg铜矿事故导致矿山停产，预计2025年底完成调查。判断2025年第四季度行业铜矿供给增速或转负，2026年行业供给紧张格局基本确定，短期供给扰动成为核心催化剂，中长期逻辑顺畅，看好铜价上涨趋势。 2、贵金属：美国政府停摆，就业与通胀数据推迟，DOGE 2.0或带来额外就业压力，倒逼美联储开启连续降息周期，叠加滞胀预期，核心观点是金银将继续走出长牛。政府停摆、数据延迟、就业市场疲软及额外压力、中美关系边际缓和为美国创造了良好的连续降息环境，尽管降息后短期存在获利了结的情绪，但预期和滞胀逻辑将助力金银长牛。 3、稀土&磁材：废料回收形成了对中重稀土供给的有效补充。部分分离企业在9月因检修、环保或政策调整而陆续停产，导致中重稀土氧化物总量环比微缩，对市场供应构成负面冲击；但废料回收企业的积极表现与产能释放弥补了供应缺口。展望10月，分离企业的停产情况或将进一步增强，原矿端供应短期内或继续缩减；废料回收领域的增长惯性有望保持。考虑稀土磁材出口放开的影响，板块公司的利润有望在2025年下半年集中释放。 4、能源金属：钴价跳涨，关注江西锂矿政策落地。电解钴价格自刚果金推出钴出口配额制后上涨。钴价上涨将显著提高钴行业企业的盈利能力。碳酸锂方面，江西省宜春市涉锂矿山企业提供矿种变更储量核实报告的截止日期已过，涉及企业均已提交报告，宁德时代枧下窝锂矿仍处于停产状态，其他在正常开采。关注锂板块底部投资价值。 #投资建议： 1、工业金属：建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业股份（H股）、中国有色矿业等。 2、贵金属：建议关注板块的持续性布局机会，如赤峰黄金（A+H）、中国黄金国际、山东黄金（A+H）、山金国际、招金矿业、万国黄金集团、灵宝黄金、中国罕王、株冶集团、湖南黄金、鹏欣资源、潼关黄金、兴业银锡、盛达资源、湖南白银等。 3、稀土&磁材：建议关注拥有稀土废料回收产能的金力永磁、产量高弹性的正海磁材，以及北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色、宁波韵升等稀土磁材的板块公司。 4、能源金属：关注锂板块底部投资价值，如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。建议关注钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。 #风险提示：1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。