建筑行业：规范PPP存量项目意见出台，多条高铁纳入国家储备开工项目计划－周报

本周投资建议：本周，财政部印发《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，规范政府和社会资本合作（PPP）存量项目建设和运营，提升项目运行质量效益。

主要内容包括：1）保障在建项目顺利建设，优先实施具有一定收益的项目，持续保障项目建成完工，接近完工的项目，抓紧推进建设、及时验收决算、及早投入运营；同时，金融机构要依法合规积极支持在建项目融资。2）推动已运营项目平稳运行，依法履约按效付费，不得以拖延竣工验收时间、延迟绩效评价等方式拖欠付费；加强项目运营监管；推动实现降本增效，提高公共服务供给效率；规范做好项目移交；3）强化政策支持，加大财政支持力度，对符合条件的在建项目，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金，用于 PPP 存量项目建设成本中的政府支出；相关部门和地方政府要结合 PPP 存量项目实际和经济社会发展需要，将支持 PPP 存量项目建设和运营纳入增量政策中统筹实施。多数建筑央国企拥有 PPP 项目，短期来看，加速在建项目完工验收或推动收入确认；长期来看，政府强制履约付费将极大改善企业应收账款质量和经营活动现金流，而降本增效和融资优化有助于企业盈利改善。同时，《意见》还提到，地方政府将支持 PPP 存量项目建设和运营纳入增量政策中统筹实施，预计后续或有增量政策出台。8 月 18 日，国务院总理主持召开国务院第九次全体会议，强调要巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。在投资方面，要加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，积极促进民间投资；采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。2025年，多条高铁纳入国家储备开工项目计划，它们多为 “十四五” 规划项目，历经数年前期研究，对完善路网、促进区域发展意义重大。其中黔吉、永清广高铁进度较快，南信合、京港高铁阜阳至黄冈段等也在稳步推进，益娄、张石澧等高铁也在储备中，各项目正按不同阶段有序筹备建设。除此之外，多个国家战略项目宣布开工建设，新疆、西藏等西部区域基建投资景气度上行，随着重大项目建设逐步推进，预计西部区域基建仍有望维持高景气度。

建议关注 ：1）专项债发行同比高增助力全年基建投资稳增，叠加反内卷推进，基建龙头基本面有望改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建；2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；3）多个国家战略项目宣布开工建设，西部区域基建景气度上行。建议关注：中国交建、中国中铁、中国铁建、新疆交建、北新路桥；4）AI 应用落地推动全球算力需求激增，驱动算力基础设施需求增长，建议关注 IDC 投资建设及运营商：城地香江；半导体国产替代进程加速，带动洁净室需求增长，建议关注：柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成。中长期配置主线建议：国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：（1 ）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。（2 ）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。（3 ） 出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；（4 ） 优质 地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或 ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；（5 ）建筑+ + 商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。

风险提示

政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。