有色金属行业：刚果金政策落地，钴价接连上涨

核心观点

1、贵金属：美联储10月降息预期升温及地缘政治不确定性推动金银价格创历史新高；8月PCE环比增长0.3%，同比上涨2.7%，核心PCE环比增长0.2%，同比增长2.9%，可能增强美联储降息信心。 2、工业金属：铜方面，美联储降息预期持续，矿端紧张格局短期不改，印尼格拉斯伯格铜金矿减量影响发酵，铜矿TC价格或重回跌势，国内社会库存或重回降库；中长期看，美联储降息提振投资和消费，叠加特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲拉大供需缺口。铝方面，节前备库支撑铝价偏强；中长期国内天花板及能源不足持续扰动，新能源需求旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。 3、新能源金属：锂方面，短期供应端维持小幅增量，四季度新增产能投产预期强，需求端储能预计增长；钴方面，刚果（金）政策落地，电解钴价格上涨，国内原料库存难以有效补充，供应偏紧，钴中间品价格具备上行动力。 4、其他小金属：稀土供应端变化有限，需求端相对稳定，磁材大厂开工稳定，新接订单尚可，库存增多，近期以消耗库存为主，预计稀土价格僵持震荡。 #投资建议： 1、黄金A股关注：中金、紫金、招金、赤峰、西金；H股关注：灵宝、万国、山金、招矿、中金国际、集海。 2、银关注：盛达、湖银、豫光。 3、铜建议关注：江铜h，A股铜陵、金诚信、藏格、洛钼、北铜，H股五矿、中色矿。 4、铝关注：云铝、天山、神火、华通、中孚等电解铝标的。 5、锂关注：中矿、藏格、雅化。 6、钴关注：力勤、华友、腾远、寒锐、格林美。 7、锑建议关注：华锡、华钰；钨关注：佳鑫国际、中钨高新、章源钨业；稀土关注：中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。 #风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。