润本股份(603193)：营收稳健增长，线上竞争激烈，业绩承压250929

投资要点

公司公告：2025H1 公司实现营收 8.95 亿元，同比+20.31%；归母净利润 1.88 亿元，同比+4.16%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比+0.86%；毛利率 58.01%，同比-0.63pct；归母净利率 20.95%，同比-3.25pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分 别 为 +30.25%/+1.81%/+1.83%/-0.42% ， 分 别 同 比+1.52pct/-0.08pct/-0.15pct/+2.44pct；其中 2025Q2 公司实现营收 6.55 亿元，同比+13.46%；归母净利润 1.43 亿元，同比-0.85%；销售费用率为+29.81%，同比+1.49pct。

婴童护理+驱蚊双轮驱动，新品完善产品矩阵。按板块划分：1）驱蚊系列产品 2025H1实现营收 3.75 亿元/+13.43%，其中 2025Q2 销售额为 3.32 亿元/同比+13.83%，2025H1润本推出童锁款定时加热器（用于电热蚊香液），让有娃家庭使用更安心。2）婴童护理系列产品 2025H1 实现营收 4.05 亿元/+38.73%，其中 2025Q2 销售额为 2.26 亿元/同比+22.89%，2025H1 推出儿童水感防晒啫喱等防晒系列新品、青少年祛痘系列产品以及洗护系列产品，取得良好销售反馈。3）精油系列产品 2025H1 实现营收 0.92 亿元/-14.60%，其中 2025Q2 销售额为 0.81 亿元/同比-15.64%。

坚持产销一体化策略，线上渠道带动线下渠道扩展。按渠道划分：25H1 线上营收 6.43亿元，同比增长 19.97%；线下营收 2.51 亿元，同比增长 21.18%。线上渠道在天猫、京东、抖音等平台保持高市场占有率，同时线下渠道拓展提速，新增山姆渠道合作，并成功进入胖东来、永辉、7-11、美宜佳、屈臣氏等 KA 及特通渠道。

加大研发投入，线上推广竞争激烈，销售费率提升。2025H1 发生研发费用 0.16 亿元，同比+11.08%，2025 年上半年获批 2 项实用新型专利，8 项外观设计专利，合计新获得 10 项专利；销售费用 2.71 亿元，同比+26.66%，主要系推广费同比增加所致。

重视股东回报，现金红利回馈。公司 2025H1 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元，合计拟派发 0.81 亿元，占归母净利润 43.15%。

投资建议

婴童护理起量态势良好，品类持续拓展。青少年护肤系列全新上市，婴童类别将持续迭代升级、品类扩展。公司具备强大的产品创新和市场拓展能力，短期由于线上流量竞争影响，利润端承压，长期看好公司强势运营能力。我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 3.39/4.12/4.94 亿元，同比增长 12.8%/21.8%/19.9%，EPS 分别为 0.84/1.02/1.22 元，对应 9 月 26 日收盘价 PE 分别为 35.1/28.8/24.0x，维持“增持”评级。

风险提示

内容营销投放效果不及预期；市场竞争加剧，新品拓展不及预期等