药明康德(603259):2025投资者开放日主要亮点

#核心观点：1、公司在复杂技术开发、CRDMO一体化模式和精细运营方面具有综合优势，长期看好小分子作为主要疗法之一的前景。在小分子领域市场占有率约为16%，高质量管线市场占有率为20%以上，TIDES业务市场占有率高于小分子。2、单个项目价值在过去2年半提升60%以上，预计未来将持续提升，主要得益于完整能力、国际化生产和分子复杂度增加。3、公司已实现全行业最优的净利润率，1H25经调净利率为30.4%，通过差异化服务和运营效率保持优秀利润率，新工厂产能爬坡时间缩短至2个月以上。4、TIDES业务2025年全年有望实现人民币100亿元以上收入，同比增长80%以上，预计长期持续可观增长；制剂业务有望成为下一波收入增长驱动力，瑞士和美国制剂工厂预计中期释放产能。5、海外产能自4Q26开始陆续释放，包括新加坡API产能、瑞士额外制剂产能和美国制剂产能，海外工厂整体生产成本预计低于竞争对手，有助于赢得海外市场竞争。6、行业融资有望出现边际改善，海外生物科技早期融资在美联储降息后有望持续改善，国内行业融资受益于BD交易和二级资本市场积极行情，带动早期业务外包需求。

#盈利预测与评级：预计2025年营业收入为449.79亿元，同比增长15%；归母净利润为179.93亿元，同比增长92%。2026年营业收入预计为518.04亿元，同比增长15%；归母净利润为163.11亿元，同比下降9%。2027年营业收入预计为589.57亿元，同比增长14%；归母净利润为191.31亿元，同比增长17%。重申“买入”评级。

#风险提示：地缘政治风险；融资环境恢复差于预期；竞争格局激烈。

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