人工智能行业：海外映射视角下的AI应用投资机会250909

核心提要

我们对美股 AI 中下游的板块及个股进行了梳理：股价和业绩综合来看，中游数据服务和下游的 AI+ 传媒、 AI+IT 软件（主要是网络安全板块）、 AI+ 医疗更具备结构性亮点。另外美股 AI 应用行情已经进入第二阶段（开始重视基本面，今年股价表现较好的公司，也被同步拔估值，即戴维斯双击）。

盈利模式排序上：创造增量的板块潜在弹性最大（现在看主要是端侧 AI 如机器人，但仍在初期阶段），有望出现整体性行情；扮演 AI 应用内部 “ 卖铲人 ” 角色的行业、商业模式闭环且有壁垒的行业也具备较好的投资机会（如数据服务、网络安全、 AI+ 医疗、AI+ 广告等）；再其次是一些 陆续 实现降本增效的领域。

海外映射的补涨视角下看， A/H 股弹性空间较大的可能也在于：中游数据服务、下游的 AI+ 传媒、 AI+IT 软件（网络安全）、 AI+医疗等领域，并且国内 AI 应用也开始进入到重视基本面的阶段，强调实际回报。另外关于国内 AI 应用的其他领域（如垂类行业的B端需求、 AI+ 工业/ / 智能制造 等）也建议关注。

现阶段，国内 AI 应用整体性行情走势弱于算力，更偏个股的结构性机会。但在一些重要时点上， AI 应用整体上涨行情依然存在，并且表现可能并不弱于 AI 算力。当前 AI 应用与 AI 算力走势出现较大分化，配置性价比逐渐显现，行情启动只是需要一些 Trigger 。

后续存在 这样 的 潜在催化： 1 ）新的重磅模型的出现（如Deepseek-R2）； 2 ）算力成本进一步下降，AI应用商业化有望进一步扩圈 ；3 ）参考2015年“互联网+”行情，顶层设计出台后具体配套措施落地对行情的提振（如当时的“互联网+医疗”行情）。

风险提示

全球经济波动超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；中美资本市场存在差异；中国宏观经济政策超预期变化；AI 产业进展不及预期；文中的部分结论结合了一定的主观认知，仅供参考；文中所列股票仅为相关概念股，不做个股推荐； AI 技术大幅进步可能对部分行业的业务产生重大影响等。