洛阳钼业(603993)：重磅“创新性”股权激励，推动成长性兑现250928

投资要点

事件：2025 年 9 月 24 日，公司发布《H 股受限制股份计划》，公司拟建立 H 股受限制股票计划，在计划有效期之内向激励对象授予不超过 3.93 亿股 H 股股份用于股权激励，上限约占已发行港股总数的 10%。以 9 月 23 日收盘价每股 12.76 港元计算，此次激励的总计划金额达 50 亿港元，约占公司港股总市值的 1.8%。

评估：激励是最好的杠杆，打造‘共创、共担、共享’的利益共同体。激励计划强调强化人才基础与促进业务协同。本次激励计划的“创新性”来自于合格参与者不局限于集团及控股公司体内员工，还面向为公司提供价值的外部人员。我们认为，该股权激励方案，将吸引外部优质资源服务于企业，为公司中长期战略目标的实现“添砖加瓦”。（1）强化关键人才绑定与减少人才流失。本次股权激励范围覆盖内部员工、关联实体及外部服务提供者（如矿产专家和顾问），公司通过明确绩效挂钩指标与奖励失效条件，有望降低矿业周期性波动导致的人才流失风险，加强关键人员与公司长期发展的利益绑定，建立更具韧性的利益共同体。（2）吸引高潜质外部资源。计划规定服务提供者分项限额不超过 H 股总数 1%（（3933.3万股），并且允许将战略伙伴（如物流、ESG 咨询供应商）纳入激励体系，促使其提供长期持续服务，我们认为此举在增强稳定性的同时有望吸引高潜质外部资源，加强业务机会开发和市场拓展能力，增强公司在国际矿业市场的综合竞争力。（3）优化激励机制，提升公司治理与运营效率。公司制定的绩效目标将融合公司战略、部门预算和个人职责，并考虑采矿行业周期性，科学合理的绩效目标可驱动战略执行，公司规定加速归属条件（如死亡或失能），提高计划应变力，有助于增强激励的连续性。（4）对潜在股权稀释限额保护，维护股东权益的稳定性。计划规定限额 H 股总数不超过 10%、服务提供者不超过 1%，超出限额的授出需经股东大会批准，限制新股发行对现有股权的稀释效应，有利于维护股东权益的稳定。

盈利预测与投资建议：公司作为目前全球铜矿企业仍具备可观成长性的矿业公司，随着后期 TFM 三期和 KFM 二期工程有序推进放量，公司有望在 2028 年实现 80-100 万吨的铜产能目标。随着公司进军黄金资源赛道，厄瓜多尔金矿项目后续投产有望打开公司远期成长空间。在公司管理团队重新调整再出发的背景下，公司业绩远期成长有望值得期待。考虑到主要产品的金属价格中枢普遍上涨，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 171.09/207.14/238.33 亿元，对应 EPS 分别为 0.80/0.97/1.11 元，9 月25 日股价对应 PE 分别为 17.3/14.3/12.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示

刚果金铜钴矿项目扩产推进速度不及预期，全球经济下滑风险，金属价格大幅波动风险等。