交运行业：反内卷助推利润修复－25Q3业绩前瞻

#核心观点： 1、航空机场：暑运需求承压导致量增价跌，油价下跌缓解成本压力，预计航空盈利整体略有改善；机场业绩随国际航线恢复持续修复。 2、快递：顺丰件量持续领跑行业，反内卷背景下加盟快递价格有所修复，行业件量同比有望延续双位数增长。 3、航运：油散供需改善，集运旺季不旺；油运OPEC+增产带动VLCC运价大幅向上；干散货景气改善，静待旺季来临。 4、跨境物流：焦煤价格反弹驱动贸易盈利环比改善，运力增长驱动空运业绩增长。 5、高股息：Q3内需略有改善，公路车流回暖支撑盈利改善，铁路客运量全国平稳、广深有所下滑，港口吞吐量保持稳定。 行业评级：看好(维持) #投资建议： 1、快递物流：加盟快递推荐极兔、圆通、申通、韵达、中通；直营快递推荐顺丰控股；建议关注顺丰同城。 2、跨境物流：推荐嘉友国际。 3、航空机场：持续推荐三大航（中国国航/南方航空/中国东航）H/华夏航空/吉祥航空/春秋航空/海航控股/三大航（中国国航/南方航空/中国东航）A。 4、航运：油运推荐招商轮船、中远海能H；干散货推荐海通发展、国航远洋、招商轮船。 5、高股息：红利+板块推荐中谷物流、厦门象屿；高速公路推荐皖通高速、宁沪高速、招商公路；港口推荐青岛港、招商港口；铁路推荐京沪高铁、广深铁路。 #风险提示： 核心假设不及预期导致业绩不及预期的风险，需求不及预期风险，运价不及预期风险，油汇大幅波动，突发事件等。