惠泰医疗(688617):业绩符合预期,PFA放量引领电生理增长-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入12.14亿元，同比增长21.26%，归母净利润4.25亿元，同比增长24.11%，扣非归母净利润4.11亿元，同比增长25.33%。2、PFA产品快速放量，累计完成PFA脉冲消融手术800余例，并在全国多家头部医疗中心完成产品准入与常规开展。3、公司于2025年2月成功上市磁定位线性压力PFA导管和磁定位环形PFA导管，新增磁定位压力感应消融导管等多款关键产品注册证，完成全线产品三维化布局。4、血管介入类产品覆盖率及入院渗透率提升，冠脉产品进入医院数量同比增长超18%，外周产品进入医院数量同比增长超20%。5、公司举办超80场自主品牌活动、参与近10场全国行业大会，提升品牌影响力与临床认知度。6、在肿瘤介入与血管介入领域分别取得弹簧圈与腔静脉滤器两个治疗类产品注册证，丰富了产品组合。7、2025年上半年公司销售费用率为17.24%，同比下降0.46个百分点；研发费用率为12.95%，同比下降0.42个百分点；毛利率为73.51%，同比增长0.76个百分点。8、境外业务收入1.43亿元，同比增长23.84%，自主品牌产品收入同比增长34.56%，欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现亮眼。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为26.82亿元、34.57亿元、44.50亿元，归母净利润分别为9.3亿元、12.46亿元、15.17亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：集中带量采购范围扩大风险，海外市场波动风险，市场竞争加剧风险，科研及管理人才流失的风险。

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