思源电气(002028):出海持续兑现,备货准备旺季-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入84.97亿元，同比增长37.80%；归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%。2、2025年第二季度营业收入52.70亿元，同比增长50.21%；归母净利润8.46亿元，同比增长61.53%。3、2025年上半年销售毛利率31.74%，同比基本持平；销售净利率15.64%，同比提升1.1个百分点。4、2025年上半年存货47.15亿元，同比增长35.61%，主要因订单增加主动备货。5、2025年上半年海外市场收入28.62亿元，同比增长88.91%，占比达33.68%；海外市场销售毛利率35.69%，同比提升1.87个百分点。6、2025年上半年汽车电子业务收入4545万元，同比增长216.58%。

#盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入202.6亿元，同比增长31%；归母净利润26.5亿元，同比增长29.5%。预计2026年营业收入248.1亿元，同比增长22.5%；归母净利润34.3亿元，同比增长29.2%。预计2027年营业收入300.9亿元，同比增长21.3%；归母净利润40.7亿元，同比增长18.9%。当前股价对应2025年市盈率30倍，维持“买入”评级。

#风险提示：电网增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧

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