医疗保健行业：借船or造船，中国创新药全球竞风流－药品产业链周度系列（七）

#核心观点： 1、中国药企原研能力持续增强，创新成果频获国际认可，推动国产创新药加速“出海”。 2、创新药出海主要有“造船出海”和“借船出海”两种模式。 3、“造船出海”方面，百济神州和传奇生物通过自主开展海外临床试验并成功获得FDA上市批准，实现关键性突破。 4、“借船出海”方面，BD授权和NewCo模式成为中国Biotech企业实现早期管线价值转化、对接国际资源、降低全球化风险的关键路径。 5、2024年中国License-out交易总额突破430亿美元，占全球近两成，中国创新药正以“高质量+高效率”模式重塑全球医药创新版图。 #投资建议： 1、百济神州：凭借BTK抑制剂泽布替尼实现中国原研抗癌药在美零的突破，标志性产品已成长为年销售额超26亿美元的全球重磅药物。 2、传奇生物：自主研发的CAR-T疗法Cilta-cel成为全球首个用于多发性骨髓瘤二线治疗的BCMA靶向药，销售持续攀升。 3、恒瑞、康诺亚等多家企业采用NewCo模式成功实现产品出海。 #风险提示： 1、国内政策转向风险； 2、全球政治环境变化风险； 3、新产品研发失败风险； 4、竞争加剧风险。