泸州老窖(000568):降速释放压力,积极应对挑战

#核心观点：1、公司2025H1营业总收入164.54亿元，同比下降2.67%；归母净利润76.63亿元，同比下降4.55%；扣非归母净利润76.50亿元，同比下降4.30%。2、2025Q2营业总收入71.02亿元，同比下降7.96%；归母净利润30.70亿元，同比下降11.12%；扣非归母净利润30.55亿元，同比下降11.24%。3、2025Q2营收加单季度合同负债变动金额75.65亿元，同比增长0.56%。4、2025H1中高档酒收入150.48亿元，同比下降1.09%，销售量同比增长13.33%至2.41万吨，吨价同比下降12.72%至62.39万元/吨；其他酒类收入13.50亿元，同比下降16.96%，销售量同比下降6.89%至2.48万吨，吨价同比下降10.82%至5.44万元/吨。5、2025H1销售毛利率87.09%，同比下降1.48个百分点；销售净利率46.70%，同比下降0.90个百分点。6、2025H1税金及附加占比13.26%，同比增加1.17个百分点；销售费用率9.23%，同比下降0.41个百分点；管理费用率2.60%，同比下降0.39个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入分别为302亿元、318亿元、343亿元，同比增长-3%、5%、8%；归母净利润分别为128亿元、136亿元、149亿元，同比增长-5%、6%、9%；对应EPS为8.72元、9.27元、10.13元；当前股价对应2025-2027年PE分别为15倍、14倍、13倍。维持“买入”评级。

#风险提示：疫情持续扩散风险、新品推广进程放缓、食品品质事故风险、渠道调研数据误差风险。

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