水井坊(600779):行业调整期阶段承压,静待需求回暖-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%。2、2025Q2公司营业收入5.39亿元，同比下降31.37%；归母净利润-0.85亿元，同比下降251.25%。3、2025Q2白酒业务收入4.92亿元，同比下降33.76%；销量1726.01千升，同比增长8.56%；吨价28.49万元/千升，同比下降38.98%。4、2025Q2高档产品营业收入4.54亿元，同比下降36.96%；中档产品营业收入0.38亿元，同比增长67.68%。5、2025Q2国内收入4.70亿元，同比下降35.18%；国外收入0.22亿元，同比增长24.66%。6、2025Q2批发代理收入3.10亿元，同比下降51.21%；新渠道收入1.81亿元，同比增长70.82%。7、2025Q2毛利率74.42%，同比下降7.13个百分点；归母净利率-15.75%，同比下降22.90个百分点。8、2025Q2销售费用率52.10%，同比上升19.87个百分点；管理费用率35.50%，同比上升13.92个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入46.4/49.5/52.4亿元，归母净利润9.6/10.5/11.4亿元，对应PE分别为22X/20X/19X，调整为“增持”评级。

#风险提示：行业政策变化，消费疲软，经济活跃度不足，主销单品批价波动。

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