百亚股份(003006):自由点何以破局,拥抱变革,乘势而起-首次覆盖

#核心观点：1、百亚股份是全国化扩张的区域个护龙头，2024年营收32.5亿元，净利润2.9亿元，同比增长51.8%和20.7%。2、公司产品以卫生巾为主，收入占比93.6%，旗下拥有自由点等多个品牌。3、公司自川渝起家，传统经销和KA渠道稳健，抖音电商和外围省份扩张迅速。4、女性卫生用品行业呈现高端化、线上化、规范化和国产替代趋势，2024年市场规模约1050.5亿元，增长2.9%。5、公司产品端顺应高端化趋势推出FREEMORE大健康系列，带动片单价和毛利率上行。6、渠道与营销方面，线上积极布局抖音平台，内容营销曝光量高，2016-2024年电商营收CAGR约60.7%；线下采取多种促销手段，核心五省稳健增长，外围市场加速拓展。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、4.8亿元、6.1亿元，对应PE为31倍、23倍、18倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格提升；行业竞争加剧等。

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