煤炭行业：反内卷及国企改革有望成为后续行业重点方向－周报

#核心观点： 1、从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。 2、国企改革带来的投资机会需要重视，有望形成板块效应。 3、中国神华的千亿资产收购反映了顶层意志，河南省国资委的能源体系大合并是深化国企改革的重要落地。 4、此次收购是国企改革在煤电行业的重大突破，有望带动A股国企改革的新一轮热潮。 5、需求端：8月全社会用电总量累计增长已经回至4.6%，预计全年增速回升至5%以上，需求侧已经完全证伪市场悲观预期。 6、供给端：8月份规上工业原煤产量同比下降3.2%，随着国家能源局插手煤炭“反内卷”，实际煤炭产量收缩在所有反内卷行业内领跑。 7、预计H2受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，叠加进口的确定性下降，总供给呈现下降趋势。 8、预计2025Q2就是基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放。 9、动力煤价格淡季回升，国内供给稳定，进口继续缩量，Q3盈利有望迎来反弹。 10、焦煤期现共反弹，需求端有望淡季不淡。 #投资建议： 1、中国神华 2、陕西煤业 3、中煤能源 4、兖矿能源 5、晋控煤业 #风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期