杭州银行(600926)：2025年半年报点评：规模扩张稳健，资产质量优异250908

投资要点

杭州露 银行披露 2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入200.93 亿元，同比增长 3.9%；实现归母净利润 116.62亿元，同比增长16.66%。2025Q2 单季度营收、归母净利润较 2025Q1 分别环比变动1.38%、-6.31%。

规模 稳健扩张 。截至 2025Q2 末，公司总资产同比增长 12.64%，其中贷款同比增速为 12.18%，投资类资产同比增长 10.86%，保持双位数增长。贷款结构上，对公信贷提供主要增量，零售贷款规模继续收缩。负债端，截至 2025Q2 末公司总负债同比增长 11.81%，其中存款同比增速为 16.23%。

资产质量优异 ，拨备夯实 。截至 2025Q2末，公司不良率 0.76%，环比2025Q1 末持平；拨备覆盖率 520.89%，较 2025Q1下降 9.18个百分点，拨备余粮充足。前瞻指标上，公司 2025Q2末关注率为 0.51%，较 2025Q1末下降 3bp；逾期贷款率 0.61%，较年初回升 5bp。

净息差收窄。2025H1 净息差 1.35%，较上年同期收窄 7bp，发放贷款和垫款年化平均收益率较上年同期下降 58个基点至 3.77%，存款利率同比下降 28bp 至 1.8%，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本改善将对息差继续形成支撑。

核心一级资本充足率提升。2025Q2末公司核心一级资本充足率 9.74%，环比回升 0.73 个百分点，较年初回升 0.89 个百分点，Q2 公司可转债完成转股，核心一级资本得以进一步补充。

投资建议

杭州银行资产质量优异，经营稳健，拨备夯实，安全边际足，护城河优势明显；同时公司所处区域经济优异，扩表速度有望维持高位，业绩有望延续高景气，属优质成长性银行。预计 2025-2027 年杭州银行 EPS 为 2.66/2.98/3.28 元，BPS 为 18.90/22.41/25.85 元。现价对应 2025-2027 年 PB 为 0.83/0.70/0.61 倍。目标价 18.90 元/股，对应2025年 PB 1.00倍，维持“增持”评级。

风险提示

经济增长不及预期，资产质量大幅恶化，净息差收窄超预期。