公用环保行业：火电盈利有望提升，绿电国补回收提速－动态点评

#核心观点： 1、火电盈利有望提升，主要火电公司3Q25度电净利或有望继续提升，3Q25煤价同环比下降。 2、绿电国补回收提速，晶科科技/京能清洁能源公告1-8月累计收到国补同比增长272/264%，长期压制绿电估值的减值与现金流问题将逐步消除。 3、水电发电量同比下滑，不同流域存在分化；核电发电量稳健增长。 4、燃气方面，7月全国天然气表观消费量同比+2.9%，较1H25改善。 5、环保行业水价调整持续推进，重视绿色和智慧潜能。 6、行业评级：公用事业增持(维持)，环保增持(维持)。 #投资建议： 1、中国核电：预计25Q3归母净利同比-10%。 2、桂冠电力：预计25Q3归母净利同比+60%。 3、中国广核：预计25Q3归母净利同比-12%。 4、晶科科技：1-8月累计收到国补同比增长272%。 5、京能清洁能源：1-8月累计收到国补同比增长264%。 6、绿色动力：预计25Q3归母净利同比+15%。 7、瀚蓝环境：预计25Q3归母净利同比+18%。 #风险提示：煤价波动超预期，来水不及预期，水价调涨不及预期。