纺织服饰行业：Zara母公司Inditex发布FY2025H1半年报，经营表现稳健－周专题

#核心观点： 1、Zara母公司Inditex发布FY2025H1半年报，营收同比增长1.6%至184亿欧元，货币中性基础上同比增长5.1%，毛利率58.3%，净利润同比增长0.8%至28亿欧元。 2、8月1日至9月8日秋冬装产品销售表现优异，全渠道销售额同比增长9%。 3、库存管理能力优异，截止7月末库存金额为34.66亿欧元，同比增长3.1%，库存质量健康。 4、公司预计2025~2026年总销售面积同比增长5%，预计FY2025营收下降4%左右。 5、服装家纺板块Q3消费环境延续波动复苏态势，运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘。 6、黄金珠宝板块中长期标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。 7、服饰制造板块东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司2025年-2026年盈利预期表现。 #投资建议： 1、安踏体育：集团化运营能力卓越，其他品牌分部增速优异，当前股价对应2025年PE为17倍。 2、李宁：长期业绩弹性较大，当前股价对应2025年PE为17倍。 3、特步国际：跑步赛道运营领先，短期主品牌表现稳健，当前股价对应2025年PE为11倍。 4、海澜之家：新业务拓展顺利，对应2025年PE为13倍。 5、周大福：产品力以及渠道效率不断提升，当前股价对应FY2026PE为20倍。 6、潮宏基：产品力以及渠道效率不断提升，股价对应2025年PE为27倍。 7、申洲国际：对美业务占比较小、盈利表现稳健、估值性价比较高，对应2025年PE为13倍。 8、关注：361度、滔搏、波司登、罗莱生活、华利集团、伟星股份。 #风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险