中矿资源(002738):地勘起家、铯铷为本、铜锂发力,打造有色多金属平台-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是全球铯产业链最完善的制造商，拥有Tanco矿山和Bikita矿山等主要高品质铯资源，占有绝对市场份额，对铯盐产业链全球定价有较强话语权；铯铷盐业务是基本盘，伴随应用市场前景广阔、使用量上升，盈利能力有望提升。2、公司将铜资源业务上升至战略高度，通过控股Kitumba铜矿和Tsumeb项目布局铜资源和冶炼业务；测算2025、2026年铜供需缺口逐年扩大至短缺28万吨、62万吨；Kitumba项目满产后有望贡献利润总额7.23亿元，占比2024年利润总额75%，远期贡献利润总额12.05亿元，占比2024年利润总额126%，为业绩增长提供弹性和持续性。3、公司锂盐业务处于周期底部，碳酸锂价格处于底部区间，测算供给过剩状况有望在2025、2026年持续缓解；锂盐业务成长性高，2021-2024年销量CAGR超过100%；锂矿自给率100%，成本管控能力强，在锂辉石和锂云母公司中毛利率水平排名前三；研发管理团队深耕行业，生产工艺可靠、产品质量稳定，有下游优质客户背书。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润分别为6.03、12.72、22.64亿元，EPS为0.84、1.76、3.14元，PE为53、25、14倍，给予2025年64倍PE，目标价为53.82元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：全球宏观经济、政策风险、海外项目进展、碳酸锂需求、汇率等。

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