药明康德(603259):TIDES爆发驱动业绩超预期,绑定创新药浪潮

#核心观点：1、2025年上半年公司业绩超预期，营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%；扣非归母净利润55.82亿元，同比增长26.47%。2、截至2025年6月末，持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2%；公司上调全年业绩指引，预计整体收入425-435亿元，同比增长13%至17%。3、分业务看，化学业务收入163.01亿元，同比增长33.51%，其中小分子D&M业务收入86.8亿元，同比增长17.5%；TIDES业务收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。4、公司依托CRDMO一体化全产业链平台和全球化产能布局，深度绑定GLP-1等创新药浪潮，技术壁垒和客户粘性增强，驱动业绩增长。5、海外CXO巨头普遍上调业绩指引，主要受美联储降息推动Biotech投融资回暖、创新药CDMO需求爆发等因素推动，有望带动国内CXO企业订单增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年营业收入分别为446.27亿元、511.65亿元、597.66亿元，同比增长13.7%、14.7%、16.8%；归母净利润分别为125.63亿元、151.96亿元、183.79亿元，同比增长32.9%、21.0%、20.9%；市盈率分别为24.2倍、20.0倍、16.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：全球新药研发不及预期风险，海外利率变化风险，地缘政治风险，行业投融资不及预期风险，国内外药企研发支出不及预期风险，产能过剩风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。