全志科技(300458):下游需求复苏,通用平台与AI布局加速落地

#核心观点：1、2025年上半年，公司营业收入13.37亿元，同比增长25.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长35.36%；综合毛利率33.03%，同比接近持平。2025年第二季度营业收入7.17亿元，同比增长9.81%；归母净利润0.7亿元，同比下降0.52%；综合毛利率33.46%，同比提升0.78个百分点。2、公司扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。在扫地机器人领域，基于AI机器人芯片MR536开发多款产品并实现大规模量产，发布MR153，完成MR153、MR257、MR536序列化布局。在智能汽车电子领域，推动T527V前装定点项目方案落地，T736智能座舱方案逐步开始交付，积累智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。在智能视觉领域，围绕V821完成大量客户项目量产，包括单/双目IPC、1080P行车记录仪、智能门锁以及人脸模组等产品应用。3、公司积极打造序列化的通用异构计算平台，围绕细分领域客户痛点，依托统一高效研发平台，升级核心技术、完善产品系列，深化新兴端侧AI应用布局。在机器人和工业控制领域进一步拓展，以MR153为基础开发入门级服务机器人及相关控制模块。在智慧视觉领域，抓住AI眼镜机遇，快速完成V821方案交付，基于V821「慧眼」解决方案的AI眼镜已完成客户首发并进入规模销售阶段。同步启动新一代更高性能SoC架构研究。4、公司围绕视觉、语音、显示、人机交互等典型场景，积极储备和适配各类AI算法，开拓AI算法在各细分领域应用落地。在A系列智能平板应用上，结合NPU算力研发交付AI ISP智能成像、AI夜景人像、AI超清图像、AI人声分离等多种AI技术。在V系列智能视觉应用中，持续向客户交付AI算法包，新增AI人车宠三合一监测、AI婴儿看护模式、AI人车周界防范等自研算法包。基于V821 RISC-V算力定制和适配低内存、小算力人形和人脸识别模型，为V821安防类产品提供基础支撑。在AI眼镜产品中交付视频防抖算法。在AI玩具应用领域适配多种语言大模型API。

#盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入分别为29.67亿元、35.92亿元、41.79亿元，预计归母净利润分别为3.29亿元、4.46亿元、5.80亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：1、市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，消费电子、汽车等下游领域的需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；2、产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。3、市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。4、盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求发展做出假设。由于智能终端应用处理器占公司营收比例较高，存在实际需求比预期少的可能性，从而导致公司

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