中国巨石(600176):纱稳布强,守正出奇-更新报告

#核心观点：1、市场对公司主要分歧在于玻纤主业盈利稳定度和高端电子布兑现节奏。2、粗纱盈利有望保持高位，风电纱25年维持长协锁价，26年价格可控度好于粗纱；关税波动减弱后出口景气有望修复；反内卷驱动下低端产品脱离无序价格竞争。3、厚布在需求不弱、供给收紧情况下仍有涨价基础。4、高端电子布领域需具备全矩阵产品供应能力，池窑路径中长期具备更好成本竞争力。5、公司加速高端电子布布局，厚布发展历程验证超车能力。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级。上调公司2025-2027年每股收益至0.88元、1.05元、1.20元。参考可比公司2026年市盈率19.05倍，上调目标价至20.01元。预测2025-2027年营业总收入分别为17,848百万元、19,936百万元、22,157百万元，同比增长12.6%、11.7%、11.1%；归母净利润分别为3,540百万元、4,197百万元、4,799百万元，同比增长44.8%、18.5%、14.3%。 #风险提示：风电需求大幅下滑，低介电行业供应过剩。