京东方A(000725)：多细分市场拓展成果涌现，半导体显示领域持续领先250926

投资要点

事件：京东方 2025 年上半年实现营业收入 1012.78 亿元，YOY+8.45%，归母净利润为 32.47 亿元，YOY+42.15%，扣非净利润为 22.82 亿元，YOY+41.45%。

2025 年 Q2 实现营业收入 506.79 亿元，YOY+6.70%，归母净利润为 16.33 亿元，YOY+25.58%。

盈利能力：京东方 2025H1 实现毛利率 14.41%，净利率 2.99%，其中 2025 年二季度单季度毛利率达到 13.04%，净利率达到 2.15%。2025 年上半年产业链利润空间被进一步压缩，主要受到贸易和经济政策不明朗与地缘政治动荡影响，公司产业链结构持续调整，品牌竞争愈演愈烈，价格持续下探。

业务拆分：2025 年上半年京东方营收情况中，显示器件业务营收占比 83.27%，物联网创新业务营收占比 17.96%，MLED 事业营收占比 4.29%，智慧健康服务营收占比0.91%，传感器及解决方案事业营收占比 0.22%，内部抵消营收占比-6.65%。

2025 年上半年，京东方持续巩固半导体显示领域领先优势，LCD 领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性 OLED 产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品。

多个细分市场拓展成果涌现。自主投建越南智慧终端二期项目提前量产，IoT 终端海外市场持续突破；MLED 直显业务与上影集团落地多个 super α超级影厅标杆项目；背光业务导入多个头部品牌客户；传感业务，玻璃基先进封装载板试验线建设加速推进；苏州传感多型号产品实现量产跑片；智慧视窗拓展车载应用。

京东方精电稳步开拓海外市场，系统及创新业务持续拓展。中祥英完成 12 英寸晶圆级TSV 立体集成生产线信息化建设项目交付；第二现场传输播控终端研发取得突破进展，保持全国领先；智慧交通屏行业内首发播控显示二合一架构设计。

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 80.35/117.21/144.69 亿元，对应 2025年 9 月 26 日股价 4.10 元，PE 分别为 19.1/13.1/10.6，维持“增持”评级。

风险提示

市场需求不及预期、海外客户进展不及预期、技术进展不及预期