顺丰控股(002352.SZ)：2025H1业绩稳健，推出“共同成长”持股计划彰显信心250908

事件

公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 1468.6 亿元，同比增长 9.3%实现归母净利润 57.4亿元，同比增长 19.4%。其中 2025Q2，公司实现营业收入770.1 亿元，同比增长 11.5%，实现归母净利润 35.0 亿元，同比增长21.0%。H1 件量同增约 26%，收入录得稳健增长2025H1，公司速运物流板块实现业务量 78.5 亿票，同比增长 25.7%；票均收入为 14.0 元/票，同比下降 12.2%。2025H1，时效快递/经济快递/快运/冷 运 及 医 药 / 同 城 即 配 / 供 应 链 及 国 际 业 务 实 现 收 入632.33/151.60/195.73/58.37/54.93/342.34 亿 元 ， 同 比 增 长6.84%/14.38%/11.50%/15.30%/38.86%/9.74%。2025H1，公司实现毛利润194.10 亿元，同比增长 4.22%，毛利率为 13.22%，同比下降 0.64pct。强化精益经营及管理，供应链及国际业务同比减亏公司坚持精益化资源规划与成本费用管控，2025H1，公司管理费用率/研发费用率/销售费用率/财务费用率分别为 6.1%/0.8%/1.2%/0.7%，同比分别变动-0.5/-0.2/+0.1/+0.0pct；公司扣非归母净利润率为 3.1%，同比持平。2025H1，速 运 及大件分部 /同城即配分部 / 供应链及国际分部分别实现净利 润53.85/1.37/-2.96 亿元，同比分别+12.28%/+120.43%/+48.47%。公司发布“共同成长”持股计划，建立长期激励机制公司发布“共同成长”持股计划（草案），本次持股计划的股份来源为公司控股股东明德控股自愿赠与，涉及股份数量合计不超过 2 亿股 A 股股票，约占公司当前股本总额的4%，在存续期内分 9 个年度进行授予和归属，通过建立“利益共享、风险共担”的合伙机制，实现核心人才与公司的长期价值绑定与共同成长。盈利预测与评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 3148.66/3462.75/3768.21亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 10.70%/9.98%/8.82% ； 归 母 净 利 润 分 别 为118.23/137.94/157.17 亿元，同比增速分别为 16.25%/16.67%/13.94%；EPS分别为 2.35/2.74/3.12 元。鉴于公司为国内领先的综合性物流服务提供商，持续强化中高端时效快递领先优势，国际业务具备广阔成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

经济增速低于预期；快递行业价格竞争超预期；多网融通效果不及预期。