医药生物行业：中国药企WCLC表现亮眼，恒瑞再次NewCo出海－周报250912

投资要点

行业要闻（1）百利天恒 EGFR/HER3 双抗 ADC 公布最新数据；（2）百济神州在世界肺癌大会上公布百泽安®两项 RATIONALE 研究最新结果；（3）康方生物 HARMONi 研究更新数据：OS HR=0.78（P=0.0332），依沃西全球一致性获益数据在 WCLC 发布。

公司公告（1）恒瑞医药：①与 Braveheart Bio 签署 HRS-1893 项目授权许可协议；②关于首次回购公司 A 股股份的公告；③获得药品注册批准；（2）石药集团：KN026（安尼妥单抗注射液）的新药上市申请获国家药品监督管理局受理；（3）君实生物：①抗 IL-17A 单抗治疗中重度斑块状银屑病的 III 期临床研究达到主要研究终点；②发布 2025 年 A 股股票期权激励计划（草案）；（4）歌礼制药-B：小分子 GLP-1R 激动剂 ASC30 用于减重维持的超长效皮下储库型制剂在肥胖受试者中显示出 75 天的表观半衰期。

行情回顾本周（2025/09/05-2025/09/11）上证综指上涨 2.91%，深证成指上涨 7.11%，医药生物上涨 1.76%，大部分子板块上涨（医疗器械 4.26%＞医疗服务 3.21%＞生物制品 2.86%＞医药商业 2.07%＞中药 II1.58%＞化学制药-0.62%）。2025 年 9 月 11 日，SW 医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 31.56 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 148%。

本周策略本周，2025 年世界肺癌大会（WCLC）拉开帷幕，中国药企展现出优异研究成果，再次在国际上显示出中国创新药企的研发实力。同时，恒瑞再次以NewCo 模式实现海外授权，出海更进一步。展望后续，9 月 11 日第 28 届中国临床肿瘤学会（CSCO）学术年会顺利启幕，2025 年欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）即将于 10 月 17-21 日在德国柏林召开，建议持续关注中国药企的研发进展。建议关注创新药械及相关产业链投资机遇，受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块，与科技相关的 AI+板块，受益于内需复苏的中药和医疗服务板块。综上，我们维持行业“看好”评级。

风险提示海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。