社会服务行业：高教股，低估值硬资产发生了怎样的转变？－点评报告250914

投资要点

高教公司资产特点：低估值，恢复空间大。高校公司具有资产扎实，预收账款现金流好，行业竞争壁垒极高等主要特点。而目前高校公司 2025年对应估值大体是 3-6 倍 PE，估值较低，恢复空间大。低估的主要原因，在于市场担心高校股分红存在一些障碍，但实际上高教公司通过VIE 等方式，过去若干年，实际上存在很强的实际分红。根据我们整理的相关高教公司的估值，分红等数据，可以看到中教控股，华夏控股，新高教集团，中国科培等公司，过去均有实际且较高的分红率和股息率。

边际变化：宇华教育旗下湖南涉外经济学院营利性转置获批。2025 年 9月 10 日左右，湖南省教育厅发布的文件（文件时间落款为 2025 年 7 月30 日），宇华教育旗下的湖南涉外经济学院，营利性转置获批，一方面意味着高教公司在各地的经营和政策，是有持续的推进，另一方面也意味着宇华教育的经营本身也在不断推进。

高教公司政策的核心讨论点：营利性转置与分红。2016 年 10 月《民办教育促进法》（简称民促法）三审通过，至 2018 年 8 月，民促法修订草案送审，规定民办高校此前没有明确的企业实体定位，之后可以选择登记为营利性和非营利性学校。实际至 2022 年，有部分高校提交了营利性转置的申请，很多营利性转置的申请已经拿到教育厅的获批，但后续仍需通过民政厅，财政厅，人社厅，自然资源厅，市场监管局和税务局等多部门共同通过，才能实际上实现营利性转置。

投资建议

推荐低估值高教板块，建议关注中教控股、华夏控股、中国科培、新高教集团、宇华教育、建桥教育等。

中教控股：高教行业内规模最大的公司，旗下持有江西科技学院，广东白云学院等多家核心高校资产，24 财年实际分红率 184%，2025 年9 月 12 日收盘价对应股息率达 9%。

华夏控股：旗下持有传媒行业内特色高校南京传媒学院（此前独立学院时代名为中国传媒大学南广学院，多位演艺明星毕业于该校），25年新学期学费上涨有望带来新增量，公司本身传媒影视业务有望带动协同，24 财年实际分红率达 99%。

中国科培：旗下持有广东理工学院等大型民办高校资产，业绩稳定性较高，近年来净利润在 8-9 亿区间，波动不大，对应 24 年 PE 估值仅约 4x，24 财年实际分红率为 29%。

新高教集团：旗下持有云南工商学院等多所高校资产，目前是行业内估值最低的公司之一，对应 24 财年 PE 估值约 3x，24 年财年实际分红率达 47%。

宇华教育：旗下持有湖南涉外经济学院等高校，该校 2025 年中下旬教育部门获批营利性转置，过去财务数据波动较大，24 年财年未有分红。

风险提示

政策风险，招生不及预期风险等。