人工智能行业：政策、技术、需求三维共振，中期持续构筑科技投资主线250910

事件：1、人工智能行业公司陆续公布财报，国产算力供需两旺， AI 芯片龙头寒武纪上半年营收同比增长 4348%达 28.81 亿元，阿里巴巴 FY26Q1 云智能集团收入同比增长 26%，其季度 CapEx 投资达 386 亿元，创新高。2、国家发展改革委表示，围绕《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称“《意见》”），相关部门将制定出台一系列配套文件。其中围绕《意见》提出的 6 大行动若干重点行业领域，将分别制定“人工智能+”具体实施方案，进一步细化各行业目标任务、重点方向和工作举措；分层、分行业加快标准制订，促进行业内、领域间语料数据、模型和智能体协议等标准化发展。点评：“人工智能+”为我国 AI 产业规模化推广筑牢政策压舱石。“人工智能+”是我国继“互联网+”后的重要战略部署，旨在推动人工智能规模化、商业化应用，提升国家竞争力，抢占全球 AI 竞争制高点。我们认为不同于美国在算力芯片上的技术优势以及在 AI 应用上的先发优势，我国发展人工智能的核心竞争力在于数据资源丰富、产业体系完备、应用场景广阔。《意见》以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点，希望涌现一批新基础设施、新技术体系、新产业生态、新就业岗位等，同时给出较为清晰明确的发展路线图，除了与 6 大重点领域深度融合外，端侧智能、Agent 等核心应用到 2027 及 2030年普及率预期将超 70%和 90%，同时到 2035 年，我国预期将全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。我们认为在政策强赋能下，央国企、政府引导基金等有望持续发挥核心引领作用，推动算力基础设施建设和 AI 应用的商用化落地，并促进中长期资金注入 AI 产业。随着配套文件的逐步出台，人工智能落地方向及举措将更为清晰及细化，为相关目标的实现提供保障。人工智能行业迎来政策、技术、需求三维共振，中期仍将构筑科技投资主线。当前寒武纪、阿里云等国产芯片、云计算龙头业绩高增，同时阿里巴巴 CapEx创新高，数据从供需两方面皆验证了行业高景气。我们在中期策略报告《AI Agent 引领计算机行业价值重估》中已提出，当前科技自立自强与发展数字经济仍构筑科技领域政策主线，符合政策主题的人工智能与国产算力具备高关注度及巨大发展潜力；技术端模型侧与海外龙头差距正在缩小，同时国产算力逐步成熟具备替代能力；需求端部分传统行业亟须 AI Agent 等技术手段帮助其创收或提效，同时推理需求的爆发有望在当前早于颠覆性应用出现。人工智能当前处于政策、技术、需求三维共振阶段，叠加“人工智能+”行动带来自上而下的政策赋能及潜在资金支撑，国产芯片及云计算龙头在业绩上逐步验证、大厂CapEx 持续投入推高行业发展确定性。我们认为行业景气度仍有上行空间，其在科技投资领域的主线地位较难撼动。