有色金属行业：政策博弈节点临近，钴价上涨可期－周报250913

工业金属：降息升温，催化商品价格突破。本周美国初请失业金人数超预期、PPI数据低于预期，降息预期升温，利好工业金属价格向上，商品价格突破后权益板块迎来普涨。行业方面，全球第二大铜矿Grasberg因事故停产，该矿2025年计划产铜68万吨，约占全球铜矿供给3%，仍需继续关注事故后续进展。随着降息预期升温，铜板块迎来金融属性与工业属性共振，建议关注铜板块量增潜力较大或估值明显偏低的标的，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业股份（H股）、中国有色矿业等。

贵金属：通胀温和上涨+初请人数走高，市场定价年内美联储3次降息，金银价格冲高。（1）美国8月CPI环比+0.4%，预期0.3%，录得7个月来最大涨幅；同比+2.9%，前值2.7%；8月CPI走高主要来自住房、食品和能源价格，关税压力渐显。此外，美国8月核心CPI环比+0.3%，同比+3.1%，与预期一致。（2）美国初请失业金人数升至26.3万人，为2021年10月以来最高水平，四周均值也升至24.05万人。通胀抬头+就业疲软再度加强市场对美国的滞胀预期，但CPI走高幅度相对温和，市场普遍认为在就业恶化与通胀反弹之间，美联储将优先考虑劳动力市场——目前，交易员已定价美联储2025年底前将降息三次，COMEX黄金向$3700/oz发起冲击，沪金站稳830元/克，沪银也顺利突破10元/克。降息+滞胀逻辑，贵金属支撑强、逻辑硬，建议关注山东黄金（A+H）、中国黄金国际、中金黄金，株冶集团、山金国际、赤峰黄金（A+H）、招金矿业、灵宝黄金、湖南黄金、鹏欣资源、万国黄金集团、中国罕王、潼关黄金、兴业银锡、盛达资源、湖南白银等。

稀土&磁材：磁材大厂招标采购，低价货源迅速减少，镨钕价格回升。本周后半周氧化镨钕价格回升，主要受益于市场成交活跃度增加、低价货源迅速减少，进而提振了市场情绪，促使持货商上调报价。受氧化镨钕价格上涨的影响，镨钕金属价格也略有上调。同时，磁材大厂继续对镨钕金属进行招标采购，进一步支撑了价格趋势。预计短期内，在传统旺季叠加磁材企业采购增长的推动下，稀土整体价格有望继续走高。今年我国对于稀土指标的管控力度加强，对供给做出强约束，预计稀土行业的供需关系将得到显著改善，建议关注板块的持续性投资机会，如北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。

能源金属：钴锂政策节点临近，钴价涨势将近。刚果金钴产品出口禁令将于9月22日到期，围绕到期后刚果金政府是否会继续延期，或若采取配额政策，其配额相较于当前产量将削减何种比例，市场博弈空间较大。我们认为考虑到配额制执行难度，刚果金政府或需要更长时间来与企业进行磋商，出口禁令到期后继续延期的可能性较大。碳酸锂方面，9月30日是宜春市要求8座云母矿山报送储量核实报告的截止日期。9月9日，宁德时代旗下宜春时代召开枧下窝锂矿复产工作会议，江西锂云母项目运营前景值得关注。关注锂板块底部投资价值，如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。关注钴价上涨带来的投资机会，如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。

风险提示

1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。