电子行业：Oracle指引大超预期，Rubin CPX打开增量市场－周观点250913

Oracle 指引 FY2030 年收入 1440 亿美金，推理资源正逐步耗尽。Oracle FY26Q1 RPO 增长超 3000 亿美金，指引 FY2030 年 OCI 收入 1440 亿美金，公司已与 OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD 等 AI 领域巨头签署重大云合同，需求持续远超供给，AI 产业趋势下，供应链厂商业绩增速、估值优势尽显，重视产业链投资机遇。Rubin CPX 助力长上下文推理和视频生成应用，预计将于 2026 年底上市。Rubin CPX 配备 128GB GDDR7 内存，NVFP4 精度下 AI 算力可达30PFLOPS，非常适合运行长上下文处理和视频生成任务。Rubin NVL144 CPX 平台可在单机架集成 144 张 Rubin CPX GPU、144 张 Rubin GPU、36张 Vera CPU，可在单机架提供 8EFLOPS 的 AI 性能（NVFP4 精度）和 100TB的快速内存，内存带宽达到 1.7PB/s。是基于 Blackwell Ultra 的 GB300 NVL72 系统的 7.5 倍。Rubin CPX GPU 预计将于 2026 年底上市。Rubin CPX 下模型可以同时进行数百万个知识 token 的推理，部署价值 1 亿美元的新芯片硬件将为客户带来 50 亿美元收入。双机架相比 VR NVL144 CPX 提供了更多灵活性，全新增量空间已然打开。CPX 除了 VR NVL144 CPX 方案外，另一种部署选项是 Vera Rubin CPX 双机架，该解决方案允许部署 VR NVL144 机架的客户随后将 VR CPX 机架添加到其数据中心，从而为分解 PD 推理启用专用硬件。由于 Rubin CPX GPU 预计将于 2026 年底上市，相对于 Rubin 上市时间更晚，且与 VR NVL144 CPX 相比，双机架解决方案提供了更大的灵活性，因为客户可以根据自己的喜好设计预填充与解码的比例。此外，VR NVL144 CPX 功耗~370kW，并非所有数据中心基础设施均能满足，与 VR NVL144 CPX 相比，双机架故障的影响半径更小，客户或将更倾向于双机架方案。我们强调，Rubin CPX 的发布有望使得市场份额进一步向有前瞻配合研发的供应商集中，并进一步打开了市场空间，重视供应链业绩弹性及估值提升机会：1）PCB：从芯片数而言，新增 CPX GPU、CX9 网卡数增加带来 PCB 用量提升，其次，tray 内互联由 cable 转向 PCB，单 tray PCB 价值量大幅提升，且 rubin 系列中，tray 间互联有望应用正交背板实现，单机柜 PCB 价值量倍数级提升，AIPCB 市场需求预计将呈现高速增长，PCB 板块需高度重视。2）服务器：我们认为双机架部署方案下，将多出 Vera Rubin CPX 机架市场用于配合 VR NVL144 机架，全新增量空间已然打开，单机柜下我们认为整体机柜 BOM 的提升将带动市场空间增长，此外组装复杂度的提升也将使得市场格局向头部集中，服务器龙头充分受益。