周大生(002867):经营韧性彰显,品牌升级与渠道优化焕新能-跟踪点评

#核心观点

1. 2025年1-8月金银珠宝零售额同比增长11.7%，行业增长受益于“悦己消费”和节庆催化等因素，长期驱动因素包括国风国潮红利和珠宝的情感消费属性。
2. 2025年上半年公司营业收入45.97亿元，同比下降43.92%，主要受高金价冲击导致素金首饰收入大幅下滑50.94%影响。
3. 公司通过产品结构优化推动时尚银饰等其他首饰收入逆势增长11.11%，并强化品牌矩阵战略，覆盖多元市场。
4. 公司推动渠道结构转型，强化自营渠道建设，在核心商圈新增54家门店，并通过产品结构调整使单店毛利增长6.04%。
5. 加盟渠道收入下滑59.12%，但公司通过优化批发模式等措施提升渠道质量，品牌使用费增长4.38%。
6. 公司通过“一盘货”策略推进数字化转型，提升整体运营效率。
7. 二季度净利润实现31%快速增长，七夕等销售节点为三季度增长奠定基础。

#盈利预测与评级

预计公司2025~2027年EPS为1.02/1.18/1.29元。维持“增持”评级。

#风险提示

高金价波动风险；加盟管理风险；渠道调整风险；产品质量风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。