康龙化成(300759):全流程、一体化、国际化、多疗法的全球药物研发领军企业,扬帆起航-深度研究报告

#核心观点：1、康龙化成是国际领先的全流程、一体化、国际化、多疗法的全球药物研发服务企业。2、实验室服务业务是公司最具全球竞争力的业务单元和主要收入利润来源，预计将保持长期较快增长。3、小分子CDMO（CMC）服务商业化订单占比提升，有望实现从订单量增长向高质量订单承接的转变，实现长周期增长。4、临床CRO服务一体化平台已初步建成，未来有望进入效率和盈利能力持续提升阶段。5、大分子和细胞与基因治疗业务快速推进，预计未来三年收入将实现约10%的增长并逐步减亏。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.89亿元、19.59亿元、22.57亿元。经调整归母净利润分别为17.50亿元、21.22亿元、24.38亿元，同比增长8.9%、21.2%、14.9%。当前股价对应2025-2027年PE分别为36、31和27倍。给予“推荐”评级，A股目标价47.73元（对应2026年40倍PE），港股目标价39.34港元（对应2026年30倍PE）。

#风险提示：1、公司 CDMO 产能建设进度不达预期。2、公司实验室业务拓展不达预期。3、公司临床 CRO 业务开拓不达预期。4、大分子产能竞争加剧。

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