恒瑞医药(600276):创新与国际化赋能,国产创新龙头渐入佳境-深度研究报告系列一

#核心观点：1、恒瑞医药作为国产创新药龙头，创新药收入占比、覆盖领域市占率及国际化收入占比仍有较大成长空间。2、仿制药集采冲击高峰已过，当前风险基本出清，制剂出口业务有望成为新增长点。3、公司创新管线迎来收获期，2021-2024年获批11款创新药，预计2025-2027年创新药收入将分别达到153亿元、192亿元、240亿元，2024-2027年复合增速超过20%。4、国际化进展顺利，海外已启动20项临床试验，创新药对外授权有望成为常态化业务。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为345.73亿元、377.35亿元、433.14亿元，归母净利润分别为99.99亿元、111.09亿元、128.21亿元。给予“强推”评级。

#风险提示：1、创新药研发进度不及预期；2、国家医保控费力度超预期；3、地缘政治风险对创新药出海造成扰动。

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