电力设备及新能源行业：东南亚、中东需求向好－5月逆变器出口跟踪250706

逆变器1-5月出口金额同比增长。根据海关总署数据，2025年5月，我国逆变器出口金额60亿元，同/环比分别+8%/+3%。1-5月，我国逆变器出口金额共计240亿元，同比增长9%。出口区域来看，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，2025年1-5月出口金额占比分别为39%/36%/11%。1-5月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为93/87/25亿元，同比分别+4%/+24%/-18%。欧洲、亚洲、非洲出口金额同比呈现正增长；拉丁美洲出口金额同比有所下降。

亚洲：1-5月出口同比增长，东南亚、中东市场表现亮眼。2025年1-5月，我国逆变器出口亚洲市场金额87亿元，同比增长24%。5月，我国出口亚洲逆变器金额22.6亿元，同/环比分别+30%/+19%。分市场来看，1-5月印度、巴基斯坦需求增长，1-5月我国出口印度/巴基斯坦逆变器金额分别为16.0/13.4亿元，同比增长36%/7%。4月，印度宣布暂停《印度河水域条约》，干旱、河流阻断等因素导致下游巴基斯坦水力发电减少，可能导致电力供应不足，进而刺激巴基斯坦光储装机需求。中东地区5月增长强劲，出口沙特金额同环比回升，阿联酋同比快速增长，月度出口有波动性，可能与大储项目落地节奏有关。东南亚市场呈现增长，1-5月，我国出口东南亚地区的逆变器金额共计20.8亿元，同比增长66%。

欧洲：1-5月出口同比回升，德国需求表现突出。2025年1-5月，我国出口欧洲逆变器92.8亿元，同比+4%。5月单月出口金额24.0亿元，同比持平，环比-9%。荷兰和德国是我国逆变器出口欧洲的两大主要市场，1-5月出口金额分别占欧洲市场的41%和22%。荷兰是欧洲重要的出口中转地，产品发往欧洲各国；德国是欧洲户储的主要市场，大储需求也呈现增长。1-5月，我国出口德国的逆变器金额20.5亿元，同比+93%。5月，我国出口德国的逆变器金额6.1亿元，同/环比分别+129%/-9%。欧洲高比例风光装机对电力系统的冲击正在凸显，欧洲大储、工商储装机的重要性有望提升，需求潜力可期。

拉美、非洲：非洲市场增长，拉美环比回升。2025年1-5月，我国出口拉美逆变器金额25.3亿元，同比-18%。5月，我国出口拉美逆变器金额6.0亿元，同/环比分别-19%/+23% ，环比有所回升。巴西是我国逆变器出口拉美的第一大市场，1-5月，我国出口巴西的逆变器金额15.2亿元，同比-37%，可能由于高利率等因素影响。 1-5月，我国出口非洲逆变器金额19.4亿元，同比+52%。南非和尼日利亚是我国出口南非的前两大市场，1-5月，我国出口南非的逆变器金额6.1亿元，同比+25%，供电压力下限电情形重新出现，或将刺激户用光储需求增长； 1-5月出口尼日利亚的逆变器3.7亿元，同比+60%。阿尔及利亚、马里等小基数市场也呈现快速增长。

投资建议

亚非新兴市场表现强劲，欧洲工商储等市场潜力可期，推荐非美市场大储、新兴市场户储等赛道领先企业。1-5月亚非新兴市场需求强劲，欧洲市场呈现回暖趋势，我们看好全年新兴市场和欧洲市场储能需求。海外非美大储市场机遇可期，中东、欧洲等市场有望贡献增量，推荐全球市场竞争力领先、估值较低的阳光电源；积极出海、海外业务基数较小的优质企业海博思创。户储方面，国内户储逆变器企业主要布局欧洲和亚非拉市场，业务受美国贸易政策的影响相对较小；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份。

风险提示

1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。