煤炭行业：淡季煤价寻底告一段落，再提示煤炭配置机遇250913

行业观察：本周港口煤价止跌反弹，下旬料将稳中有升。本周港口煤价逐步止跌，周五（9 月 12 日）终现反弹。展望 9 月下旬，我们预计在“弱平衡”格局下煤价有望稳中有升：供给端受短期安监力度和进口煤偏弱的影响，预计供给有所收缩；需求端受非电行业复苏叠加电煤节前备货的影响，预计需求有所支撑；库存端受大秦线即将检修，库存结构性短缺预期加强。供给端：国内安监力度加强叠加进口短期受限，供给收缩预期强化。1）根据煤炭资源网消息，国务院安委会办公室近日印发通知，要求各地区、各有关部门和中央企业深入贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要指示批示精神，深刻汲取事故教训，切实加强中秋国庆假期和第四季度安全生产工作。并且在此前“反内卷”指引下，各省积极开展超产核查，且部分主产地已经发布稳供稳价指引，预计后期供应或难以恢复至上半年的高位水平。2）降雨导致印尼煤矿生产受阻、矿方可售库存减少，向海运市场的煤炭供应有所收紧。根据煤炭资源网消息，本周以来，印尼巴厘岛等地持续降雨引发严重洪灾。根据国家海关总署公布的数据显示，2025 年 8 月份中国进口煤炭 4273.7 万吨，较去年同期的 4584.4 万吨减少 310.7万吨，降幅为 6.8%。累计来看，2025 年 1-8 月份，全国共进口煤炭 29993.7 万吨，同比下降 12.2%。预计后续煤炭进口或继续维持弱势。需求端：非电行业复苏叠加电煤节前备货，煤炭需求获双重支撑。1）钢铁行业恢复较快，非电行业对煤炭需求有所支撑。当前焦钢企业开工积极性尚可，刚性需求仍存，加之部分低库存焦企适当补库，一些原料煤种降价后成交已有所好转。截止 9 月 12 日，本周 247 家钢铁企业日均铁水产量为 240.55 万吨，环比增长 5.12%，同比增长 7.69%，日均铁水恢复良好，重回 240 万吨高位水平。2）终端用户为 “国庆” 假期开展备货采购，尤其电厂为应对大秦线秋检之前的备货及冬季取暖备煤等，将适当增加拉运。库存端：大秦线秋检在即，煤炭库存结构性短缺风险隐现。目前正值非电行业淡旺季转换期，终端库存仍多处于累积阶段，因此对煤炭维持刚性采购，暂未有增量需求释放。据铁路部门消息，大秦线秋季集中检修将于 10 月 7 日展开，为期 20 天。作为“西煤东运”大动脉，按照往常的情况，届时，大秦线运量将降至 100 万吨/天。一旦检修开始，随着运量的下降，预计秦皇岛港煤炭库存也将跟随减少，使得港口场存中的优质、可流通的市场煤资源较为紧张。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格有望稳中有升。