顾家家居(603816):外贸业务稳步增长,一体两翼持续推进-公司动态研究

#核心观点：1、顾家家居拟投资11.24亿元建设印尼自建基地项目，预计2025年三季度启动，建设周期4年，达纲后预计实现年营业收入25.20亿元。2、2025年上半年公司营业收入98.01亿元，同比增长10.02%；归母净利润10.21亿元，同比增长13.89%。3、2025年第二季度公司营业收入48.87亿元，同比增长7.22%；归母净利润5.01亿元，同比增长5.37%。4、2025年上半年内贸业务营收52.25亿元，同比增长10.65%，毛利率39.59%；外贸业务营收42.58亿元，同比增长9.55%，毛利率26.36%。5、2025年上半年沙发业务营收56.67亿元，同比增长14.68%；软床及床垫业务营收16.93亿元，同比增长10.37%。6、2025年上半年公司综合毛利率32.89%，期间费用率20.06%，同比下降1.21个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为197.80亿元、218.02亿元、241.31亿元，归母净利润分别为18.56亿元、19.46亿元、20.45亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧，房地产需求不及预期，原材料价格波动，消费复苏不及预期，子品牌招商开店不及预期，关税政策扰动，印尼项目建设不及预期。

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