医药行业：医保和商保目录调整加速推进，板块回调中择时布局低估优质标的－周报

#核心观点

行情回顾:本周(2025/9/16-9/23)恒指跌1.1％,恒生医疗保健指数跌1.4％,行业指数中排第5位,跑输大市。子行业:互联网医药(+0.9％)、CXO(-0.2％)、中药(-1.8％)、流通(-1.9％)、处方药(-1.9％)、生物药(-2.1％)、器械(-5.2％)、医院(-8.2％)。

机构持仓回顾:9月以来,内资通过港股通的持股比例保持稳定,而外资在港股医药的持仓则从年中开始略有回落,但内外资持续加大创新药企布局的大方向不变。外资对于板块整体更为审慎,注重性价比和短期盈利能见度。本周,内资关注补涨机会,包括此前涨幅相对较小的创新药企,外资亦加仓长期潜力大、当前性价比较高的创新药标的,包括映恩、来凯和和铂,以及潜在受益于降息周期的CXO企业,包括泰格医药和晶泰控股。

#投资建议

投资启示:本周医保和商保目录调整加速推进,双轨制创新药保障模式逐步成形,未来落地有望缓解企业所面临的进院难、报销支付难等情况,建议持续关注后续谈判结果。整体来看,政策端持续释放利好信号,行业格局优化趋势明确。ESMO大会将于今年10月中下旬举行,我们建议重点关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物等有重磅数据读出的公司。创新药板块普涨后,择时、择股重要性明显提升,我们继续建议在板块回调时逐步布局,并推荐关注以下细分方向:1)创新药:三生制药、德琪医药短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值;先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰;2)CXO:受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头,如药明合联。

#风险提示:无