通威股份(600438):亏损环比收窄,技术降本与海外放量构筑复苏基石-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收405.09亿元，同比下降7.51%；归母净利润亏损49.55亿元，同比亏损扩大；毛利率0.07%，同比下降7.04个百分点。2、2025年第二季度营收245.75亿元，同比增长1.44%，环比增长54.24%；归母净利润亏损23.63亿元，环比亏损收窄；毛利率1.98%，环比提升4.86个百分点。3、多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%；电池销量49.89GW；组件销售24.52GW，其中国内分布式出货保持国内第一，海外市场销量5.08GW，实现高速增长。4、技术降本成效显著，多晶硅N型出货比例超90%，硅耗降至1.04kg/kg.si以内；电池环节非硅成本等关键指标行业领先；组件单W非电池成本同比下降11%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-58.08亿元、27.85亿元、52.11亿元。维持“推荐”评级，目标价27.84元。

#风险提示：新技术研发不及预期，产能释放不及预期，市场竞争加剧等。

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