三环集团(300408):MLCC基本盘稳固,SOFC打造增长新引擎

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入41.5亿元，同比增长21.0%；归母净利润12.4亿元，同比增长20.6%；毛利率42.0%，同比增长约0.1个百分点。2、2025年第二季度单季实现营业收入23.2亿元，同比增长24.2%，环比增长26.3%；归母净利润7.0亿元，同比增长18.9%，环比增长32.3%；毛利率42.7%，同比小幅下降0.7个百分点，环比提升1.7个百分点。3、业绩增长主要得益于MLCC产品业务保持良好增长态势，市场认可度提升；以及受益于全球数据中心、AI服务器建设加速，光通信市场需求增加，陶瓷插芯及相关产品销售持续增长。4、MLCC业务方面，产品矩阵全面，报告期内推出多个系列特色产品。5、SOFC业务实现重要突破，300千瓦商业化推广示范项目已正式投产。6、陶瓷封装基座及陶瓷浆料业务毛利率受原材料价格上涨影响有所承压，公司正积极应对。7、生物陶瓷领域取得进展，髋关节假体陶瓷球头和内衬实现稳定量产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入为92.07/114.32/141.51亿元，归母净利润为27.82/37.14/48.30亿元，对应EPS为1.45/1.94/2.52元，对应PE为33.29/24.93/19.17x，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧风险，原材料供应紧张及价格波动风险，下游需求不及预期风险，业务拓展不及预期等。

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