医药生物行业：创新药全球竞争力显著，继续看好创新药出海趋势（2025.9.8－2025.9.12）

#核心观点： 1、医药生物板块近期表现跑输沪深300指数，市场对创新药出海趋势存在一定担忧。 2、中国创新药产业已实现从量变到质变的转化，在ADC、双抗、细胞治疗等热门技术赛道具备竞争优势。 3、创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”产业趋势不变，预计将持续获得政策支持。 4、可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑。 5、国内消费医疗领域和医疗器械2025年有望迎来需求复苏和改善。 #投资建议： 1、百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利。 2、恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期。 3、信达生物：IBI363表现优异，有望成为重磅出海产品。 4、康方生物：AK112适应症持续拓展打开全球空间。 5、迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即。 6、科伦博泰：SKB264国内商业化元年，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。 7、药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长。 8、药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目。 9、惠泰医疗：国产替代加速，公司份额有望持续扩大。 10、南微医学：国内业务保持稳定；海外营收占比过半，有望维持较高增速。 #风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。