建筑建材行业：周专题，关注建筑央国企应收款问题－公募REITs周报（9月13日－9月19日）

#核心观点:1、建筑央国企应收账款及合同资产占总资产比例持续攀升,部分企业比例过半,长期应收款占比个别超10％,下游业主欠付问题需重视。2、建筑行业经营承压,新签合同增速转负并走扩,主要建筑央国企经营性现金流偏紧,2025年上半年虽有所改善但仍承压。3、历史清欠工作经验(2003-2007年)表明通过明确责任、中央分配及地方协调可实现工程款偿付,改善企业资产和现金流。4、应收款项偿付能改善企业资产结构、现金流动性,并可能减少坏账准备,改善利润。 #投资建议:1、中国巨石(玻纤龙头,切入特种电子布赛道)。2、国恩股份(改性塑料龙头,战略布局PEEK及机器人方向)。3、濮耐股份(活性氧化镁业务弹性)。4、科达制造(非洲建材业务放量,碳酸锂业务见拐点)。5、宏润建设(布局机器人业务)。6、洁美科技(离型膜业务放量,切入PCB载体铜箔)。7、中国建筑。8、东方雨虹。9、海螺水泥。 #风险提示:基建投资不及预期;房地产需求恢复不及预期;原燃料价格上涨;相关测算不准确的风险