伯特利(603596):制动为基品类扩张,海外提供重要增量

#核心观点：1、公司主营业务包括机械制动、智能电控和机械转向，智能电控业务快速放量，2020-2024年收入复合增速达56%。2、公司以制动为基石进行品类扩张，已完成转向和悬架的研发和产线建设，并布局ADAS方案。3、公司持续拓展海外客户和产品种类，海外产能同步完善，墨西哥一期项目已于2023年投产。4、2025年上半年公司营收同比增长30%至51.64亿元，归母净利润5.22亿元。公司发行可转债募集资金用于智能电控和轻量化业务产线建设。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入128.2、160.4、193.9亿元，归母净利润分别为14.1、17.2、21.1亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：新能源需求或智能化不及预期，行业竞争加剧，出海环境恶化或贸易政策不及预期，限售股解禁风险，股权质押风险。

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