建筑材料行业：反内卷持续进行中，积极布局建材底部机会－周报

#核心观点

行业总览:2025H1营收略有缩减,板块盈利走势可观。分领域来看,2025H1各板块虽收入承压,但细分板块盈利回升显著,其中玻纤、水泥实现利润厚增。需求方面,2025年来推进城改、优化收储、持续化债,持续巩固房地产市场稳定态势,二手房成交量活跃依旧,有效对冲新房销售下行,2025上半年重点20城二手房成交量为101.68万套,较去年同期上升11.33％,创2022年以来同期新高;2025H1基建投资维持增速,水利、电力投资景气度高,托底建材需求。

2025年,水泥供需矛盾有所缓和。展望2025年,我们认为,在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下,水泥需求仍将继续下降,但行业“反内卷“意识持续增强,加之当前开端较好,预计水泥均价或有小幅回升,行业利润将出现-定程度修复。水泥行业PB分位数估值已到达历史底部区域,淡季提价传递的底部信号明显,其中水泥龙头企业具备成本优势,在利润企稳回升的前提下,高股息吸引力提升,配置性价比高,重点推荐海螺水泥、华新水泥。

建议关注高股息品种的配置价值。建材板块2024年现金分红比例为61.39％,股息率为2.23％(采用2025年9月19日股价计算)。从基本面的角度来看,2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求,建材细分领域龙头将继续实现市占率提升,经营业绩有望稳健增长,因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。

展望及投资策略:内需托底经济,结构性机会凸显。从需求端来看,上半年整体偏弱,叠加关税冲突影响,后续促内需政策有望持续加码,建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向,关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线-:保竣工后期项目+二手房重装,推荐C端占比高的装修类建材龙头:三棵树、兔宝宝、伟星新材,关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线二:内需政策性价比之选,发力新开工实物工作量快速兑现。推荐海螺水泥、中国巨石。玻纤:本期国内无碱粗纱市场价格暂稳维持,周内各厂价格调整意向不大。截至9月18日,国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元吨不等,成交价格较.上周基本持平,全国企业报价均价维持3524.75元吨,主流含税送到,较上一周均价(3524.75元吨)持平,同比下降4.04％,同比降幅较上周收窄0.05个百分点。

水泥:本期全国水泥市场价格环比上涨0.5％;2025年1-8月水泥累计产量11.05亿吨,同比下降4.80％;2025年8月水泥均价为341.33元吨,同比下降39.63元/吨。

玻璃:本期浮法玻璃现货交投气氛尚可,成交重心上行。截至9月18日周四,国内市场价格1166元吨,较9月11日1164元吨涨2元吨;本期浮法玻璃行业平均开工率76.01％,环比持平;3.2mm镀膜主流订单价格20元平方米左右,环比持平,较上周暂无变动。

#投资建议:无内容

#风险提示

基建投资不及预期;信用趋紧的风险;原油价格继续上涨的风险。