社会服务-8月现制饮品：景气边际放缓，头部表现仍优250925

8 月现制饮品行业受第三方外卖平台补贴退坡影响，全国奶茶、咖啡门店扩张速度环比有所放缓。开店方面，茶饮开店分化显著，古茗、霸王茶姬的开店数量保持领先，蜜雪冰城开店速度明显放缓；咖啡渗透率持续提升，瑞幸、库迪、幸运咖开店数量较快，星巴克门店数维持缓慢增长态势。店效方面，头部品牌店效增速普遍放缓，10~20 元中端价格带各品牌店效同比增速均落于 10%~ 20%区间，但内部存在一定分化。投资策略：部分投资者担忧行业明年高基数下的表现，我们认为具备产品创新、线下引流能力的头部品牌有望穿越周期，同时积极关注海外市场可能增长的品牌。大盘：大盘供给增速放缓。根据久谦数据，2025 年 8 月全国奶茶门店总数为 51.8 万家/环比+0.2 万家，全国咖啡门店总数 19.0 万家/环比+0.4 万家。我们分析，外卖补贴力度环比 7月边际减弱、呈退坡趋势，同期各大品牌的门店扩张速度同步放缓。开店：茶饮开店分化显著，咖啡渗透率持续提升。茶饮细分中，中、高端赛道头部品牌古茗、霸王茶姬的开店数量保持领先优势，低端赛道头部品牌蜜雪冰城为保护现有门店销售，开店速度较此前明显放缓。咖啡细分中，行业渗透率持续快速提升，瑞幸、库迪、幸运咖开店数量较快，星巴克门店数维持缓慢增长态势。