保利发展(600048):营收业绩短期承压,融资渠道畅通-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入1168.57亿元，同比下降16.08%，归母净利润27.11亿元，同比下降63.47%。2、归母净利润降幅较大主要原因为：结转毛利率下降1.4个百分点至14.6%；少数股东损益占净利润比例同比上升28.1个百分点至58.7%；投资净收益同比下降45.9%至9.2亿元。3、2025年上半年实现签约金额1451.71亿元，同比下降16.25%，签约面积713.54万平方米，同比下降25.2%，签约均价同比提升12%至2.03万元/平方米。4、新增26个项目，总地价509亿元，权益地价443亿元，拿地权益比87%，总计容面积228万平方米，拿地销售比35.06%。5、融资渠道畅通，发行公司债和中期票据57亿元，发行国内首单现金类定向可转债85亿元，6年期综合成本2.32%。6、2025年上半年新增有息负债综合成本降低21BP至2.71%，期末综合成本2.89%。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润为49.90/53.13/59.37亿元，对应PE分别为18.28X/17.17X/15.36X，持续给予“买入”评级。

#风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

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