天士力(600535):华润入主持续赋能,研发管线加速兑现-跟踪点评

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营收42.88亿元，同比下降1.91%；归母净利润7.75亿元，同比增长16.97%；扣非归母净利润6.40亿元，同比下降12.87%。
2. 分行业看，医药工业收入38.79亿元，保持稳定；医药商业收入3.86亿元，同比下降14.88%。
3. 分治疗领域看，心血管及代谢类产品收入21.10亿元，同比下降2.98%；神经/精神类产品收入7.67亿元，同比增长0.56%；消化类产品收入5.21亿元，同比增长8.58%。
4. 华润三九已于2025年3月完成受让公司股份的过户登记，公司控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润有限公司，并已推进“百日融合”工作。
5. 公司研发聚焦三大核心领域，2025年上半年新增立项8项，在研管线项目83项，其中创新药31项；普佑克新增适应症急性缺血性脑卒中的溶栓治疗近日获批。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.79/0.89/0.98元。公司为中药龙头企业，研发实力和品牌力强，营销体系成熟，华润入主有望赋能商业化，创新成果持续落地，评级为“买入”。

#风险提示

研发创新风险、政策风险、成本波动风险。

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