医药行业：海外CXO2025H1财报总结－华创医药投资观点＆研究专题周周谈·第143期

#核心观点： 1、海外CXO 2025H1财报总结：业绩端，海外CXO各公司25Q2/25H1业绩表现基本符合预期，M端好于R端，临床前CRO好于临床CRO。需求端，海外融资环境改善，Biotech外包需求回暖，临床阶段外包需求回暖幅度或大于临床前阶段。海外CXO业务结构开始发生变化。25年指引显示，M端好于R端，临床前CRO好于临床CRO。 2、整体医药板块观点：当前医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块配置处于低位。考虑到宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。 3、细分领域观点：创新药行业看好国内差异化、国际化管线；医疗器械领域关注设备招投标回暖、发光集采国产替代、骨科集采后恢复、低值耗材海外去库存影响出清；创新链（CXO+生命科学服务）产业周期趋势向上；医药工业特色原料药行业成本端有望改善；中药板块关注基药、国企改革等主线；药房板块看好处方外流提速和格局优化；医疗服务板块看好民营医疗竞争力提升；血制品行业中长期成长路径清晰。 #投资建议： 1、创新药：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科。 2、医疗器械：迈瑞、联影、开立、澳华、鱼跃、新产业、爱康、春立、迈普、维力。 3、创新链（CXO+生命科学服务）：相关产业链公司。 4、医药工业：同和药业、天宇股份、华海药业。 5、中药：昆药集团、康缘药业、康恩贝、方盛制药、盘龙药业、贵州三力、新天药业、立方制药、太极集团、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九、片仔癀、同仁堂、羚锐制药、马应龙、以岭药业。 6、药房：老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂。 7、医疗服务：固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖。 8、血制品：天坛生物、博雅生物。 #风险提示： 1、集采力度超预期； 2、创新药谈判降价幅度超预期； 3、医院门诊量恢复低于预期。